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投资要点

投资建议：进口煤跌价冲击，港口煤价格回落。本周京唐港5500大卡动力煤价格快速下降至875元/吨，主要原因有一是进口煤价格大幅下降，福建某进口商表示5500大卡澳洲煤招标报价降至880元/吨，消息发酵下煤价快速下跌。二是港口出现煤炭自燃现象，贸易商面临出货压力。焦煤方面，近期下游焦企采购较为积极，煤矿整体出货良好，部分坑口煤价开始探涨，但伴随钢价连续走弱以及焦炭第九轮提降开启，预期国内焦煤价格维稳为主。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，区域销售滞缓，市场悲观延续。供给方面，“买涨不买跌”下不少煤矿车辆稀少，坑口库存持续积累，榆林区域价格延续下跌。鄂尔多斯，晋北区域销售滞缓，煤价持续下调。需求方面，市场悲观情绪仍在发酵，避险情绪和库存充足下终端仍以观望为主，实际成交延续低迷，价格已跌破库存成本线。截至5月26日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价875.0元/吨，相比于上周下跌95.0元/吨，周环比下降9.8%，相比于去年同期下跌335.0元/吨，年同比下降27.7%。

中国神华：4月实现商品煤产量2610万吨（同比-2.6%），销量3660万吨（同比-0.5%）；总发电量148.7亿千瓦时（同比+15.9%），总售电量139.2亿千瓦时（同比+15.7%）。1-4月，实现商品煤产量1.062亿吨（同比-1.3%），销量1.442亿吨（同比+1.2%）；总发电量665.8亿千瓦时（同比+11.7%，主因新机组陆续投运），总售电量626.7亿千瓦时（同比+11.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（5月18日起），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为329/567/666/786元/吨，较上期0/-39/-32/-19元/吨；外购神优2/4分别为810/791元/吨，较上期-27/-45元/吨。陕西煤业：2023年4月实现煤炭产量1423万吨（同比+9.07%），自产煤销量1421万吨（同比+10.13%）。2023年1-4月公司实现煤炭产量5507万吨（同比+10.69%），自产煤销量5464万吨（同比+11.88%）。中煤能源：2023年4月实现煤炭产量1112万吨（同比+21.8%），销量2543万吨（同比+11.4%），其中自产煤销量1045万吨（同比+27.9%）、贸易煤销量1498万吨（同比+2.25%）。2023年至4月累计公司实现煤炭产量4442万吨（同比+12.1%），销量10020万吨（同比+8.5%），其中自产煤销量4302万吨（同比+10.4%）、贸易煤销量5718万吨（同比+7.05%）。兖矿能源：2023年一季度公司实现煤炭商品煤产量2253万吨（-10.41%），商品煤销量2453万吨（-2.91%），其中自产煤销量2024万吨（-12.03%）。2022年公司实现商品煤产量9953万吨（同比-5.23%），商品煤销量10469万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量9126万吨（同比-2.74%）。山煤国际：2023年一季度公司实现原煤产量1062.83万吨（同比+16.45%），商品煤销量1240.86万吨（同比+2.06%）。

焦煤及焦炭方面：坑口煤价探涨，焦炭开启第九轮降价。供应方面，煤矿出货情况较为顺畅，带动部分性价比高的煤种厂内库存降至低位甚至销售殆尽，部分煤矿开始小幅探涨。需求方面，焦炭第九轮提降开启（下调50元/吨），但当前随着原料煤价格反弹，焦企对降价抵触情绪较强。钢厂铁水产量有所回升，对焦炭刚需仍存，然近期成材市场淡季来临，钢厂原料补库意愿不高，采购偏谨慎，且有控制焦炭到货的情况。截至5月26日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1800.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌1250.0元/吨，年同比下降41.0%。

潞安环能：4月实现原煤产量515万吨（同比-2.28%），实现商品煤销售量486万吨（同比-6.81%）。1-4月实现原煤产量1985万吨（同比+1.28%），实现商品煤销量1757万吨（同比+0.51%）。平煤股份：2022年实现原煤产量3080万吨（同比+5.02%），商品煤销量3092万吨（同比+0.89%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,s<0.5%,g>75,平顶山产):河南）维持在2560元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年公司实现商品煤产量2290万吨（同比+1.45%），商品煤销量1882万吨（同比-4.73%）；焦炭产量369万吨（同比-9.94%），销量375万吨（同比-8.1%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,v21-25%,0.6%s,g85,y20mm):安徽:淮北）维持在2360元>

风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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