行业动态

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行业近况

伽马数据发布《2023 年1~3 月游戏产业报告》，1Q23 中国游戏市场实际销售收入676 亿元，同比下降15%，环比上升16%。其中移动游戏市场实际销售收入为487 亿元，同比下降19%，环比上升19%。

评论

节日效应下游戏行业供需均有环比修复，新游表现亮眼；同比仍在复苏进程中。根据伽马数据，1Q23 中国移动游戏市场环比实现较大幅度回暖；其中1~3 月分别实现收入176/155/156 亿元，同比下降21%/28%/6%，3月同比降幅进一步收窄。我们认为，外部环境好转、节日及假期效应带动下，环比来看行业供需双侧均改善。1）供给端来看，存量产品内容更新及运营积极，驱动流水回升，其中网易《蛋仔派对》表现亮眼，季度内升至游戏收入榜前五位；新游陆续上线亦贡献增量，头部新游表现亮眼，一季度3 款新游实现首月流水超3 亿元，分别为灵犀互娱《三国志·战棋版》、巨人网络《原始征途》、腾讯《黎明觉醒：生机》。2）需求侧来看，我们认为外部环境向好、供给侧活跃亦提振用户付费意愿。同比维度仍承压，但1Q23 中国移动游戏市场收入同比降幅收窄，相比4Q22 收窄6.6ppt。

游戏出海承压，关注出海新品表现。根据伽马数据，中国自研游戏海外市场1Q23 实际收入为39 亿美元，同/环比下降15%/5%。我们判断主要由于部分头部产品收入下滑；但部分新品增长亮眼，包括三七互娱《Devil M》、IGG《Doomsday: Last Survivors》、点点互动（世纪华通）《Frozen City》《WhiteoutSurvival》等。我们认为国内厂商的头部出海手游进入成熟期，收入或因产品运营周期而波动；新游方面厂商持续尝试，在SLG和MMORPG等优势品类多有亮眼新品推出。

版号发放常态化，2023 年已下发首批进口游戏版号；2Q23 新品定档积极，关注行业回暖进程。版号方面，2023 年初至今国家新闻总署已下发4 批国产游戏版号共347 个、1 批进口游戏版号27 个，我们认为国产游戏版号下发常态化节奏延续，进口游戏版号下发节奏略早于此前市场预期，有望推动供给侧产品丰富度提升。新品方面，根据TapTap，4 月已有腾讯《合金弹头：

觉醒》、完美世界《天龙八部2：飞龙战天》、三七互娱《亮剑》等上线；2Q23多款产品亦宣布定档，腾讯、网易、三七互娱、哔哩哔哩、心动公司等厂商均有产品将上线。我们认为行业有望随新品上线而逐步回暖，其中：2Q23已有部分产品确定上线，有望推升行业活跃度；3Q23 或是产品密集上线期，且年内早期上线产品有望逐步开始贡献收入，行业有望迎来拐点。

估值与建议

维持覆盖公司评级、盈利预测与估值不变，短期外部环境逐步转好，头部厂商综合水平、产品生命力具备稳定性，建议持续关注版号释放、新品推出带来的产业、厂商基本面向上弹性，核心推荐网易、三七互娱。

风险

宏观经济压力，行业监管政策变动，产品表现低于预期，海外竞争加剧。

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