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天风证券股份有限公司鲍荣富,武慧东近期对江河集团进行研究并发布了研究报告《收入重回增长,bipv项目落地节奏加快》,本报告对江河集团给出买入评级,认为其目标价位为10.68元,当前股价为7.7元,预期上涨幅度为38.7%。
江河集团(601886)
公司发布 23 年一季报, 23q1 公司收入 34.2 亿, yoy+4.0%,归母净利 1.6亿, yoy+76.4%,扣非归母净利 1.4 亿, yoy+10.2%。收入业绩同比均回归正增长,归母净利高增,主要系 22q1 以公允价值计量的金融资产产生较大浮亏所致。
23q1 收入重回增长,盈利能力改善,同期新签阶段有压力
23q1 收入重回增长,或反映公司项目推进节奏逐步回归常态。同期新签承压,我们推测与公司强化项目风险管控有一定关系,且因 q1 项目数量通常偏少,新签规模波动相对较大。 23q1 公司建筑装饰板块中标总额 49.0 亿,yoy-19.0%,其中幕墙、内装系统中标金额分别为 30.2、 18.8 亿,分别yoy-30.4%、 +10.4%。截止 22 年末,公司在手订单约 325 亿元,为同期收入的 1.8 倍,收入成长有较好保障。
23q1 公司毛利率 16.7%,同比基本持平。 23q1 期间费用率 yoy-0.3pct 至13.0%。 23q1 有较多减值转回(占收入比例 yoy+0.6pct 至 2.2%),投资收益减少(占收入 0.1%, yoy-0.5pct),公允价值变动收益较多增长(占收入比例 0.2%, yoy+1.9pct)。 23q1 归母净利率 4.8%, yoy+2.0pct。
bipv 项目落地节奏边际加快,积极拥抱产业变革驱动公司再成长
23q1 公司中标总额中 BIPV 项目约 8485 万元,为同期收入的 2.5%;同时过往已承接幕墙项目中有约 7.2 亿元工程正在按业主要求增加光伏( vs 22 年合计中标 BIPV 项目 8.54 亿元),为 22 年公司光伏建筑项目收入的 4.2 倍。光伏建筑项目盈利能力较多优于常规业务( 22fy 光伏建筑项目毛利率25.2%,建筑装饰业务毛利率 16.1%),或驱动工程业务盈利能力持续改善。此外公司投建的 BIPV 异型光伏组件柔性生产基地项目预计 23 年投产,夯实公司 bipv 竞争优势,或驱动公司商业模式持续优化。
维持目标价 10.68 元,维持“买入”评级
我们维持23-25年公司归母净利预测为 6.7、8.6、10.1亿, 23-25年yoy 分别+37%、29%、 17%,公司光伏建筑项目落地进展好于预期,给予 23 年目标 PE18x, 维持目标价 10.68 元,维持“买入”评级。
风险提示: 地产投资增速不及预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏明显放缓、现金回收效果低于预期、减值风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为38.4%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.72亿,根据现价换算的预测PE为12.85。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为10.6。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,江河集团(601886)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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天风证券股份有限公司鲍荣富,武慧东近期对江河集团进行研究并发布了研究报告《收入重回增长,bipv项目落地
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