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国家统计局数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，已连续两个月处于扩张区间，基本确定国内经济底部回暖趋势。2月份，非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点，非制造业恢复发展态势向好。上周在中国2月份PMI数据回暖、《数字中国建设整体布局规划》印发、美国经济数据短暂真空期下，A股市场结构性回暖，上证指数上涨1.87%，创业板指下跌0.27%。2023年以来，A股领涨板块主要集中在两个领域：一是以计算机、通信、传媒、电子为代表的数字经济和人工智能板块，主要受ChatGPT概念火爆以及“数字中国”利好政策驱动。《数字中国建设整体布局规划》提出，将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，2023年数字中国建设将明显提速。二是以建筑装饰、机械设备、钢铁、建筑材料为代表的大基建领域，主要受近期基建高频数据超预期驱动。国家发改委曾重点提及，2023年及以后的投资增长还存在较大潜力，春节前后将集中下达一批中央预算内投资，支持新型基础设施领域重大项目建设。

从2月份高频数据来看，2月份建筑业PMI提升3.8个百分点至60.2%，建筑业新订单提升4.7个百分点至62.1%，基建等稳增长措施持续加力。此外，地产板块开始显现“弱复苏”“小阳春”的苗头。根据国家统计局，1月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比持平，这是2022年2月以来首次出现“止跌”现象。其中，1月一线城市商品住宅销售价格环比转涨，二、三线城市环比降势趋缓，环比上涨城市数量增加至36个，较上月增加21个；一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比下降。根据中指研究院监测数据显示，2023年1月份至2月份，TOP100房企销售总额为9841.1亿元，同比下降4.8%，较去年同期降幅大幅收窄29.2个百分点。其中，2月份TOP100房企单月销售额环比上升35.1%，同比上升28.5%，预计3月份销售额同比将会持续正增长。在基建和地产共同发力下，近期钢铁、建材、建筑等板块明显回暖：（1）3月3日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.07%，环比上周增加0.09%，同比去年增加6.35%；高炉炼铁产能利用率87.15%，环比增加0.18%，同比增加5.66%；（2）2月22日石油沥青装置开工率录得30.00%，环比回升0.30%，基建开工节奏明显提速；（3）2月17日全国水泥发运率录得24.88%，环比回升8.53%，建材需求量持续旺盛。

2023年作为稳定预期、恢复信心的关键年份，政策将更加积极有为。3月5日，政府工作报告指出：（1）2023年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步。（2）把恢复和扩大消费摆在优先位置。政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，2023年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，比上一年3.65万亿元增加了0.15万亿元。（3）积极的财政政策要加力提效。2023年赤字率拟按3%安排，比上一年增加0.2个百分点。总体而言，基建投资增速超出市场预期，建议关注基建、建材、工程机械等板块。

海外方面，美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预估为4.3%，前值为4.4%；美国1月核心PCE物价指数环比上升0.6%，为2022年8月以来最大增幅，预估为0.4%，前值为0.3%。其中消费者支出创2021年以来最大增幅。消费数据而言，美国1月零售销售环比增长3%，为2021年3月以来最大增幅，预期1.80%，前值-1.10%。美国1月核心零售销售环比增长 2.3%，预期0.8%，前值-1.10%。继1月份美国非农就业数据、CPI数据、PPI数据相继高于市场预期后，美联储最关注的通胀数据（PCE）再次超市场预期，叠加美国核心零售数据上行，市场再次调升了美联储加息预期。此外，美联储2月货币政策会议纪要表示，虽然有迹象表明通胀正在下降，但不足以抵消进一步加息的必要性，目前通胀率“仍远高于”美联储2%的目标。随之而来的是“劳动力市场仍然非常紧张，导致工资和价格持续面临上行压力”。总体而言，美联储2月份纪要表述偏鹰派。3月3日，芝加哥商品交易所集团(CME)的“美联储观察(FedWatch)”工具显示，市场参与者预计，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为70.8%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为29.2%。互换利率最新显示，美联储将于2023年9月份达到5.5%的利率峰值。短期仍需提防美联储鹰派加息带来的全球市场扰动，美股和港股市场受冲击尤为明显。

中期角度，我们相对更看好A股市场。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控放开、地产融资政策效果显现、全面注册制落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：

（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。短暂回落后，中概互联网板块又将迎来配置时机。

（2）低估值的成长板块。例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。

（3）金、银等贵金属。在经历前期较大幅度上涨之后，金、银等贵金属进入震荡调整区间。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍然具备配置价值，特别是在金银比价维持较高的情况下，白银的价格弹性更大。

（4）消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心3月5日研究报告《经济回暖明显，A股后市有支撑》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

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