经济衰退已取代通胀成为近期美国最关心的议题之一。

根据美国商务部近日发布的数据，在假日购物季的收尾阶段，去年12月整体零售额下降了1.1%，创下一年来最大跌幅。同月的商业设备生产也下滑2%，为2021年2月以来的最严重的下跌。

这似乎显示美国消费者正在失去动力，商业投资也在下降，经济衰退的阴影更加明显。据美国经济评议会（Conference Board）本月的预测，未来几个月美国经济疲软将加剧并扩散，经济衰退将在2023年早些时候开启。

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但美国前财政部长萨默斯（Lawrence Summers）等经济学家则对美国经济较为乐观。他18日在达沃斯世界经济论坛上表示，近期美国的经济数据好于三个月前的预期，他对美国经济避免衰退“仍然谨慎，但增加了一点希望”。

投资咨询公司BCA Research银行信用部分析师拉伯奇（Jonathan Laberge）近日对第一财经记者表示：“2023年某个时候有可能发生美国经济衰退，但也可能发生的是风险资产价格的进一步下降，而这也指向最终的经济衰退。”

乐观信号还是亮红灯

美国劳工统计局在1月发布的数据显示，美国去年12月通胀继续放缓至6.5%，总体消费者价格指数（CPI）两年半以来首次下降，是自2021年10月以来的最低值，但仍然远高于美联储设定的2%的目标值。

萨默斯称：“我们已经看到通货膨胀有所放缓，但经济持续强劲。”

美国劳动力市场也仍然保持紧张。1月4日的数据显示，衡量劳动力需求的职位空缺数在11月为1046万个，每一个失业者对应着1.7个工作机会。

资产管理公司嘉盛集团资深分析师Jerry Zhang说，虽然美债收益率曲线的倒挂已经为经济前景亮起了红灯，但就业市场的韧性（尤其是空缺职位数依然在历史高位）以及消费者信心的触底回升，有望为美国经济的下滑提供缓冲。

牛津经济研究院美国首席经济学家斯威特（Ryan Sweet）也称，2022年底的大多数经济数据显示，在强劲的劳动力市场和健康的消费者支出的帮助下，美国经济在年底此前预计得更有动力。

但是，制造业和服务业正表现疲软。美国商务部数据显示，按季度计算，去年第四季度的制造业生产年化跌幅为2.5%，是自疫情以来的最大幅度。生产的下降广泛发生在机械、机动车和家具等领域。

此外，美国12月的汽车经销商销售额下降了1.2%。服务站的收入下降了4.6%。网上零售额下降了1.1%。家具店的销售额暴跌了2.5%。食品服务和饮品店的收入下降了0.9%，是近一年来的最大降幅。电子和电器商店的销售下降了1.1%。服装店的销售以及普通商品店的收入也有所下降。

拉伯奇称，制造业和服务业的采购经理人指数（PMI）处于明显的下降趋势，金融环境的急剧恶化表明经济活动将出现收缩。

美国经济周期研究所的报告也认为，商品部门的脆弱性已经在工厂订单下降中显现。同时，在抵押贷款利率上升的冲击下，住宅建设支出自去年春天以来一直在下降，住房开工率和新建筑许可证也一直在下降。

美国经济会软着陆吗

根据世界经济论坛2022年底对首席经济学家进行的最新调查，结果认为“全球增长前景仍然贫乏，全球衰退风险很高”。其中，91%的首席经济学家预计美国的增长将疲软或非常疲软，比上一次调查的结果高出27个百分点。

美国媒体的最新季度调查也显示，四分之三的受访商界或学术界经济学家表示，美国经济不会在2023年实现软着陆。平均而言，61%的受访者表示，未来12个月内美国有可能出现经济衰退。

牛津经济研究院预计，随着美联储加息的进行，经济将耗尽能量，2023年第二季度美国会出现温和的衰退。“我们的基准预测是2023年美国将出现温和衰退，国内生产总值（GDP）从峰到谷下降约1%，失业率将增加1个百分点至4.7%。我们预计衰退将是温和的，因为经济资产负债表中没有明显的不平衡。”斯威特称。

同时，经济疲软将集中在对利率敏感的行业，非农就业人数可能不会直接下降。失业率将上升，但仍保持在5%以下，仍处于历史最低水平。斯威特认为，鉴于普遍存在的劳动力短缺，劳动力需求可能保持活跃，因此美国全国经济研究所（NBER）可能有理由不将2023年的衰退标记为官方衰退。

拉伯奇认为：“通货膨胀率的放缓不一定足以大幅降低美国在2023年发生经济衰退的几率。如果美联储在第一季度结束其紧缩政策，这将缓解有效利率的变化率，但它不会改变利率水平的影响。除非美联储削减利率，美国的货币政策基本上已经有效地达到了高位，这本身就起到了催化剂的作用。”

萨默斯称，如果美国经济出现软着陆，这将是“希望”对“经验”的胜利。Jerry Zhang也认为，软着陆是市场较为乐观的判断，但前提是没有黑天鹅事件。国会分裂、全球产业链重组和地缘政治冲突等仍是潜在的不确定因素。

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