光大证券林小伟,吴佳青近期对鱼跃医疗（002223）进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：聚焦三大核心赛道，由守向攻凭鱼跃》，本报告对鱼跃医疗给出买入评级，认为其目标价位为42.67元，当前股价为32.74元，预期上涨幅度为30.33%。

鱼跃医疗

(资料图)

家用医疗器械领军企业，战略聚焦呼吸、血糖、感控三大成长赛道。公司成立于1998年，主营家用医疗器械及医用临床产品，经历创立发展、自研品牌、技术革新与资本运作等发展阶段后，公司于2020年公司完成董事会换届，2021年公司实现营业收入68.9亿元(17~21CAGR18.1%)，实现归母净利润14.8亿元(17~21CAGR25.8%)。2021上半年进行战略升级，由成熟业务转向成长性业务，布局由“守”向“攻”。公司全新战略已初显成效，明确呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心成长赛道，目标更加清晰聚焦，新三大板块具备渗透率低、成长性高、发展潜力大的优势，公司发展前景广阔。

基石与孵化业务布局全面，研发转化、智能制造持续发力。作为家用医疗国内领军企业，在聚焦三大核心赛道基础上，公司持续推动家用类电子检测及体外诊断、康复及临床器械等基石业务的稳健发展，同时积极对急救、眼科、智能康复等孵化业务进一步规划布局。此外，公司研发端大力投入，产品“多”且“精”。2022年上半年，公司研发费用达2.58亿元，同比增长40.04%。公司在德国图特林根、中国台北、上海、南京、苏州、西藏及丹阳设立有研发中心，研发体系和研发团队建设不断健全。在研项目50余项，研发转化、智能制造持续发力，成为技术壁垒和产品附加值进一步提升的支撑点，未来将更多依靠中高端品种突破获取市场份额。

出海持续推进，品牌深入人心。公司坚持国际化的重要战略方向，持续拓展国际市场，海外再造“小鱼跃”将成为未来增长的重要引擎。疫情期间，公司助力全球抗疫，产品和服务得到认可的同时，公司也借此契机树立了可信赖、高质量的全球品牌形象。目前，公司积极扩充海外销售团队，由被动销售转为主动销售，加强东南亚、非洲、中东等地区属地化建设，持续拓宽外销渠道，着眼全球家用医疗器械的广袤市场。与此同时，公司国内销售成绩稳健，线上渠道新增客流量增速行业领先。依托公司产品力不断提升及有效品牌传播，以及旗下产品在海内外医疗一线的卓越表现，公司品牌价值和品牌优势显著提升。

盈利预测、估值与评级：公司坚持聚焦三大核心赛道业务，管理逐步改善，随着研发投入和技术创新，核心业务在国内和全球市场都具备竞争力，预计2022~24年归母净利润分别为14.95/17.60/20.82亿元，我们结合相对估值和绝对估值两种方法，给予公司目标价42.67元。首次覆盖，考虑到公司的现有业务增长潜力、产能不断扩大、在研产品梯队有序，给予“买入”评级。

风险提示：销售不及预期、研发进度不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券漆经纬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.14亿，根据现价换算的预测PE为21.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为38.12。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，鱼跃医疗行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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